2024年一季度，中国资产证券化（ABS）市场在复杂的经济与金融环境中运行，整体呈现出发行规模阶段性调整、部分基础资产类型展现韧性、同时市场监管与基础设施持续完善的格局。其中，以工程管理服务等为代表的部分新兴或特定领域资产，开始显现出成为市场增长点的潜力。
一、 整体发行规模有所下降
受宏观经济环境影响，市场利率波动、部分传统发起机构融资需求节奏调整以及优质基础资产供给阶段性趋紧等多重因素叠加，2024年一季度ABS市场总发行规模较去年同期出现一定程度的下降。企业ABS（资产支持专项计划）和信贷ABS（信贷资产证券化）作为两大主力板块，发行活动均有所放缓。这一方面反映了市场参与者在当前环境下更为审慎的态度，另一方面也是市场经历高速发展后的正常周期性调整。市场流动性整体保持合理充裕，但投资者对资产质量和产品结构的甄别更为严格。
二、 结构性亮点：部分类型产品迎来增长点
尽管整体规模收缩，但市场内部结构分化明显，部分资产类型逆势展现出增长活力与韧性：
- 消费金融类ABS：在促消费政策引导和消费复苏趋势下，基于个人消费贷款的小额、分散资产继续受到市场认可，发行保持相对稳定，是支撑市场的重要基石。
- 供应链金融ABS：服务于产业链稳定的政策导向明确，基于核心企业信用的供应链金融ABS持续发力，有效缓解了上下游中小企业的融资压力。
- 工程管理服务类ABS崭露头角：这是一个值得关注的潜在增长领域。随着基础设施REITs市场的扩容和“资产管理”理念的深入，与工程建设、运营维护相关的应收账款、收益权等资产开始探索证券化路径。例如，将大型工程项目中提供的设计、监理、咨询、运营维护等工程管理服务产生的未来稳定收费收益进行证券化，能够帮助轻资产、高知识密度的工程服务企业盘活资产、提前回收资金。这类资产具有合同关系清晰、现金流可预测性较强等特点，虽然当前总体规模尚小，但契合政策支持方向，具备良好的发展前景。
- 绿色与可持续发展挂钩ABS：在“双碳”目标持续推进下，绿色ABS、碳中和ABS等创新产品持续受到监管鼓励和市场青睐，发行常态化，体现了ABS市场服务国家战略的功能。
三、 市场监管与基础设施进一步完善
一季度，监管部门继续致力于推动ABS市场高质量发展，规则体系进一步健全：
- 信息披露与风险管控深化：监管机构对基础资产真实性、现金流归集、存续期管理等方面提出了更细致、更严格的要求，旨在提升信息披露的透明度和及时性，强化风险揭示与防范。对于复杂结构化产品、次优资产入池的监管关注度持续提升。
- 聚焦资产服务机构的职责：特别是对于企业ABS，监管强调和细化资产服务机构（通常为原始权益人）的持续管理责任和能力要求，确保基础资产现金流的稳定归集与划转，这直接关系到产品的信用风险。
- 法律与会计处理持续规范：关于资产出表、破产隔离等核心法律问题的实践指引，以及相关会计处理准则的适用性探讨仍在深化，为市场创新与风险防控提供更坚实的制度基础。
- 技术赋能存续期管理：区块链等金融科技在资产池监控、现金流跟踪、信息披露等环节的应用探索增多，有助于提高管理效率，增强投资者信心。
四、 展望与建议
展望2024年后续季度，ABS市场预计将在调整中稳步发展。整体发行规模能否回升，将密切依赖于宏观经济走势、货币信贷政策以及资本市场情绪的综合影响。结构性机会将更加突出，特别是在国家政策重点支持的新基建、绿色金融、普惠金融、盘活存量资产等领域。
对于市场参与者而言：
- 发起机构/原始权益人：应更注重基础资产的质量与真实性，探索如工程管理服务收益权等符合国家产业导向的创新资产类型，并切实加强自身作为资产服务机构的履职能力。
- 计划管理人与中介机构：需进一步提升产品设计、尽职调查和存续期管理的专业水平，真正发挥风险识别、定价和管控的作用。
- 投资者：需提升专业分析能力，穿透审视基础资产现金流本质，关注资产服务机构能力和存续期信息披露质量。
- 监管与基础设施提供方：继续优化制度供给，统一监管标准，鼓励合规创新，同时加大对违法违规行为的惩戒力度，维护市场健康发展生态。
2024年一季度的ABS市场是盘整与蓄势的一季。短期规模的波动并未改变其作为盘活存量资产、服务实体经济重要工具的战略价值。随着市场规则的持续完善和参与各方专业度的提升，特别是在工程管理服务等新兴领域的探索突破，ABS市场有望在高质量发展的道路上行稳致远。
